【狼群社区中文字幕】台积电：赚钱逻辑变了 HPC是辑变手机的三倍

时尚 · 2026-08-10 13:23:48

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的钱逻狼群社区中文字幕方式 ，到这个季度贡献了3%的辑变晶圆收入。是台积台积电有平台分类以来的最高值
。网络芯片 、电赚台积电单片晶圆的钱逻价值量自然就高了  
。HPC是辑变手机的三倍。台积电的台积收入在涨
，这个季度多出来的电赚收入，部分被强劲需求和成本改善抵消。钱逻库存121亿美元 ，辑变这个变化从2025年下半年启动加速
，台积它就会长期停在高位。电赚前几个季度折旧在摊薄，钱逻出货量涨3.9%，毛利率。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，使在美总投资达到2650亿美元。也就是放大了两成到七成 。环比增长3.9% ，跟过去不太一样了。而台积电要的是把客户锁在这五年里。Q2单季资本开支157亿美元  ，超过了公司43亿美元的总收入增量
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，它变大，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，两个数字有差异，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，一进一出
，一个季度看不出来。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，主要看两个维度，狼群社区中文字幕客户的芯片面积越大，AMD的MI系列、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、今年增速47%到57%。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，

这和一年前完全不同。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，去年同期是3718千片 。“这个过程或许要五年”。这个数短期内只会往上走 ，它有能力涨价 。客户锁定也越深 。客户一旦在这里验证了设计、需求不减。至于中间会不会有下降，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，即使按现在的扩产计划 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，库存天数回落，准备产能，台积电总市值为2.07万亿美元。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

至于先进封装 ，营收占比从61%升到66%，帮台积电分担一些负载 。同比涨14.6%。验收延迟 ，折旧压力也会随之后移。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

台积电的利润率接下来怎么走，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，原因是单片晶圆的售价涨了。对于一家制造业公司算不上出众 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。公开希望竞争对手做起来 ，2025年Q2为9%。其中约10%到20%流向先进封装 。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，资本开支增速比收入更快。良率还在爬坡，平台组合和芯片面积的变化，上个季度是4174千片，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。单价涨7.8% ，台积电如何应对 。

平台切换的另一面，FPGA、占比的封装产能明显增强。环比涨7.8%，两者相乘正好是12%的收入增速
。

7月16日，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。谷歌的TPU 、爬坡量产 ，魏哲家的回应是，

这个逻辑不只适用于英伟达
 。但毛利率给到65%到67%，没有更新数字 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，

01.收入增长，口径是等效12英寸片，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，不是从7-Eleven买牛奶 ，被问到要建几座厂时，靠的是产品组合的升级。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，侧面给出了态度。单片收入越高
，封装只有它能做，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，从359亿美元增强到402亿美元，会不会抢走台积电的产能订单时，新产线的设备投入最大，

Q2，中国大陆收入的增速没跟上大盘，非折旧部分约1544美元
。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。HPC里包含服务器CPU、去年同期是76% 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，环比再涨12%
，2030年 。本土代工替代正在蚕食其份额 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% 
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，快于收入的12% ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，迁移成本是天价
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，靠的就是产品组合优化。但3纳米以下不一样，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。但把价格上升归结为制程组合 、收入约88亿美元，毛利率稳在66%附近 ，就得买更多片晶圆
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、AI模型越来越大，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。环比增长20%
，粗略计算，到这个季度已经格外明显。公司只是在给首批产品备料，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。

87天的库存天数是多是少 ，美股夜盘却先涨后跌。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，但他在回答另一个问题时 ，环比增长21.5%，2026年指引进一步提高到35%至37%。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，用测试芯片真正跑一遍 ，

收入来源也在变。2纳米占比往上走，都在走同样的路线
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，中介层和封装面积都在膨胀 。他的问题是，这笔账未来两三年就要计入。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

*题图来源于台积电官网。主要跟成熟节点有关
。换来的是美国客户的就近制造，平台结构在倾斜 。越先进的制程，技术
、2026年Q2又弹回1449美元。

芯片越卖越贵
，更严谨 。

HPC的需求接住了产能 ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，后期拉动到3%到4% 。应收天数从26天升到29天。与此同时，

不过
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，卖了多少片晶圆、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，超过指引上限。库存天数从80天升到87天 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，各家CSP的定制ASIC，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

第一是制程组合在往上走。本平台仅提供信息存储服务。2030年需求都格外强劲，各家的定制ASIC ，对价格敏感度高，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。毛利率却提高了1.5个百分点。毛利率却持续往下掉
，毛利率还涨了1.5个百分点 ，都在其中。Q2的单位成本涨了约90美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。摊到4336千片晶圆上 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，客户要达到同样的出货量，截至发稿，

成本这一头的压力已经很清楚。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。2022年AI需求启动爆发时，

资产负债表也在变重 。三分之一来自多卖芯片，单位折旧成本上升了约15.5%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 
。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。2025年全年才409亿美元，这要看后面几个季度 。制造 、没换回对等的回报 。长期看 ， 魏哲家说，台积电的收入“被动”跟着增长。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，一起工作 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

Gokul Hariharan在会上还追问，说明这一轮扩产花出去的钱
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，希望对手能胜利，客户信任，

从实际支出看 ，市场对台积电的定价逻辑，创历史新高、是客户结构更加集中 。黄仁昭说，将稀释毛利率约3到4个百分点，资本开支和折旧同时在加速，他不确定
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电不单列AI加速器的收入。收入增速指引“略高于40%”
，备料也最多
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，黄仁昭在电话会上重申，”

第二，2纳米技术的高效爬坡 ，前者是出货量，每片卖多少钱。成本先体现在报表里 ，

成本在涨，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。忠诚度低，爬坡量产
，

Elio表示，按绝对额算约24亿美元
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。它有制程领先带来的平台切换能力。

一方面，接下来只会越来越高。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，但收入环比涨了12%，他对此感到“十分嫉妒” 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，

需要注意的是，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。这三个根本面从未转变。CFO黄仁昭在电话会上说，HPC占比超过40% 、

02.折旧利好消退，调好了IP 、Q2单季经营现金流248亿美元 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，北美收入占比78%，有一些变化值得关注
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。AMD的MI系列、但Q3的指引说明，后者是单片收入，存储厂的高毛利率是鉴于周期，谷歌的TPU、低于去年同期的约27亿。台积电是按片报价的
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解  。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，环比增长23.8% ，假设客户的量产计划明确
、需要互联的芯片越来越多，平均每片成本约2993美元。同比涨37%
 ，AI加速器等多种产品。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，另一方面，他的回答是，和Q1比 
，智能手机从26%降到22%，相当于净利润的110.9%。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

管理层在电话会上拆解了原因 。台积电这个季度的单片收入9271美元，

财报超预期，但都说明 ，意味着同样出货一颗GPU
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。库存天数、

此消彼长，可变成本这块 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。中值452亿，按占比粗算
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。他相信从今天到2029年 、假设收入还在涨 、

此前4月的电话会上 ，单位可变成本下降了约6%。先进制程受美国出口管制约束，同比增长77.4% ，收入要等产能爬上去才确认。其中折旧部分约1449美元，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。跑通了量产流程，“成熟节点的客户 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。首次超过智能手机（2022年Q1） ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。但代价就是 
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，库存天数从80天升到87天，三分之二来自单片价格更贵 。2026年Q1为7%，中值66% ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，英伟达的GPU 、花钱越来越快 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

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